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雖非技術開發者出身，卻對區塊鏈應用與 DeFi 模型有長期研究，能用簡單易懂的方式讓新手快速掌握技術背後的邏輯與風險。
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去中心化金融巨頭的挑戰與機遇：MakerDAO/Sky Protocol 的財務波動、穩定幣佈局與未來之路
說到區塊塊鏈世界裡那些「元老級」的應用，除了比特幣和以太坊本身，MakerDAO 絕對是繞不過的一個名字。它不僅是去中心化金融（DeFi）領域最早、也是目前總鎖定價值（TVL）數一數二的協議，更是去中心化穩定幣 DAI 的發行者。從我當年還在追 Mt.Gox 的行情時，就已經開始關注這些底層基礎建設了，眼看著它一步步演變，真的讓人感慨萬千。
不過，你可能會覺得，MakerDAO 聽起來這麼技術性，跟我的投資或生活到底有什麼關係？它發行的穩定幣 DAI 我可能聽過或用過，但協議本身怎麼運作？最近是不是改名叫 Sky Protocol 了？這些改變會影響我的錢包嗎？
別擔心，今天就讓我，一個在幣圈打了近十年滾的老兵，用最白話的方式，帶你徹底看懂 MakerDAO，以及它在 2025 年最新的發展與佈局。
MakerDAO/Sky Protocol：它到底是什麼？跟穩定幣有何關聯？
簡單來說，MakerDAO 是一個建立在以太坊區塊鏈上的去中心化自治組織（DAO），它背後的「Maker 協議」就像是一座不受任何單一公司或政府控制的去中心化銀行。這座銀行的主要業務，就是讓你通過「抵押」一些加密資產（比如以太幣或其他被接受的資產），來「鑄造」一種名為 DAI 的穩定幣。
為什麼需要穩定幣？你想想，加密貨幣市場波動多大？比特幣一天跌個 10%、20% 都不是稀奇事。對於想要在鏈上進行交易、借貸，或者只是想暫時避險但又不想退出幣圈的人來說，他們需要一種價格相對穩定的數位資產。USDT、USDC 是大家比較熟悉的中心化穩定幣，由公司發行並聲稱有等值美元儲備。而 DAI 則不同，它是通過超額抵押加密資產來發行，目標是盡可能地錨定 1 美元的價值，是一種去中心化穩定幣。
到了 2024 年底，MakerDAO 啟動了它的「終局」計劃，其中的一個重要步驟就是品牌重塑，將核心協議改名為 **Sky Protocol**。所以，當你現在聽到 Sky Protocol，很大程度上指的就是 MakerDAO 的新階段或新名字。這個改名和一連串的協議調整，都是為了讓它更具備未來擴展性和韌性。
而他們目前除了繼續支持 DAI 外，更在積極推廣一種新的穩定幣 **USDS**。你可以把 USDS 想像成 Maker/Sky 生態系統的下一代穩定幣，它目標是取代 DAI，並提供更高的被動收入吸引力。
這就好比一家傳統銀行，過去主要發行一種儲蓄產品（DAI），現在為了吸引更多用戶和資金，推出了一款更高收益的新產品（USDS），同時對銀行本身的營運系統（協議）和品牌進行了全面升級（Sky Protocol）。
為什麼要了解這個？因為 DAI 和 USDS 是去中心化金融世界的基礎貨幣之一。它們的穩定性、供給量以及 Maker/Sky 協議的運作狀態，直接影響到整個 DeFi 生態的借貸利率、流動性，甚至是你投資其他 DeFi 協議的風險。
核心機制拆解：Maker/Sky 協議是怎麼「變」出穩定幣 DAI/USDS 的？
Maker/Sky 協議最核心的機制，就是「超額抵押」。這有點像你去當鋪，拿一塊價值 10,000 元的黃金，可能只能借到 5,000 元的現金。在 Maker 協議裡也類似，你抵押價值 150 美元的以太幣，才能鑄造出 100 枚 DAI 或 USDS。這個 150% 就是「抵押率」。不同的抵押資產（以太幣、其他代幣，甚至包括近年納入的代幣化國庫券等現實世界資產（RWA）），需要的抵押率都不同，風險越高需要的抵押率就越高。
這裡用一個表格來簡單呈現 Maker/Sky 協議裡幾個重要的概念：
| 核心概念 | 簡單說明 | 與你的關聯 |
|---|---|---|
| Maker 協議 / Sky Protocol | 一個去中心化的「銀行」，讓你抵押資產鑄造穩定幣（DAI/USDS）。 | 這是整個系統的基礎，了解它才知道你的穩定幣從哪來、穩不穩定。 |
| DAI / USDS | Maker/Sky 發行的去中心化穩定幣，目標錨定 1 美元。USDS 是新一代，提供更高收益。 | 你可以用它們進行鏈上交易、借貸、儲蓄，或是作為避險資產。特別是 USDS 的高收益，是潛在的被動收入來源。 |
| 抵押金庫 (Vault / 生成器) | 你鎖定資產（如 ETH）並鑄造穩定幣的地方。每個金庫都有獨立的抵押率要求。 | 如果你想自己鑄造穩定幣，就要開一個金庫。管理好抵押率是關鍵。 |
| 超額抵押 | 抵押資產的價值必須高於你鑄造出來的穩定幣價值，通常是 150% 以上。 | 這是 DAI/USDS 維持穩定的基礎。抵押率不足，你的資產就可能被清算。 |
| 穩定費 (Stability Fee) | 鑄造穩定幣需要支付的利息，用你鑄造出來的穩定幣支付。 | 這是使用 Maker/Sky 協議鑄幣的成本之一，會影響你使用槓桿或借貸的划算程度。 |
| DAI 存款利率 (DSR) | 將 DAI 鎖定在協議中可以獲得的利息。Sky Protocol 階段，USDS 將提供類似且更高的儲蓄率（目標 12.5%）。 | 如果你持有 DAI 或 USDS，這是一個獲得被動收入的途徑。利率高低影響你把穩定幣放在哪裡最有利。 |
| 清算 (Liquidation) | 當你的抵押品價值下跌，導致抵押率低於最低要求時，協議會自動賣掉你的部分抵押品來償還你鑄造的穩定幣債務。 | 這是最需要警惕的風險！管理好你的抵押率是避免清算的唯一方法。 |
| 清算罰款 (Liquidation Penalty) | 清算時額外收取的費用，通常是清算債務的一定比例。 | 一旦被清算，除了損失抵押品，還要額外付錢，損失會加劇。 |
| MKR / SKY 代幣 | MakerDAO/Sky Protocol 的治理代幣。持有者可以投票決定協議的參數（如穩定費、抵押率、支援哪些資產等）。協議有盈餘時用於回購銷毀 MKR，有虧損時則超發 MKR 來彌補。Sky 階段計畫用 SKY 取代 MKR。 | 如果你持有 MKR（或未來的 SKY），你就是協議的「股東」和「決策者」。它的價格與協議的健康度和盈利能力高度相關。 |
| 緩衝池 (Surplus Buffer) | 協議通過穩定費、清算罰款等賺到的錢會進入這個池子。 | 這是協議的「小金庫」。如果盈餘夠多，會用來銷毀 MKR；如果不足以應對債務，則可能觸發 MKR 拍賣。 |
| 餵價預言機 (Oracle) | 將加密資產的價格從外部世界傳遞到區塊鏈上的機制。 | 協議需要準確的資產價格來判斷你的抵押率是否安全。預言機的準確性與抗攻擊能力至關重要。 |
整個系統的核心目標，就是通過這些機制，特別是超額抵押和清算，來保證發行的 DAI/USDS 能夠長期維持 1 美元的錨定價值。當 DAI 的價格跌破 1 美元，協議可能會提高穩定費（讓鑄幣成本變高，減少 DAI 供給）或提高 DAI 存款利率（鼓勵大家鎖定 DAI，減少市場流通），讓 DAI 價格回升。反之，如果 DAI 價格高於 1 美元，則可能調低這些參數。
清算機制聽起來有點嚇人，但它是維持系統健康的必要手段。它確保了系統中發行的 DAI/USDS 始終有足夠的抵押品作擔保。不過，這也正是風險所在。我記得 2020 年 3 月 12 日那次「黑天鵝」事件（幣圈俗稱「312」或「零元購」），當時以太幣價格瞬間暴跌，加上當時的清算拍賣機制在極端擁堵和價格斷崖式下跌下未能正常運作，導致部分抵押品以極低的價格甚至零價格被拍出，Maker 協議出現了無法被拍賣所得覆蓋的「壞帳」。後來協議就進行了大規模的改進，包括引入更多元化的抵押品、調整拍賣機制、加強預言機的抗風險能力等。
從 DAI 到 USDS：Sky Protocol 在 2025 年的穩定幣野心
雖然 DAI 已經是市場上最成功的去中心化穩定幣之一，總供應量在過去一年甚至回升到了 62 億美元，但 Sky Protocol 顯然有更大的目標。他們正在全力推動 USDS，並計畫最終讓它取代 DAI 成為生態系統的主力穩定幣。
為什麼要換？一個關鍵的吸引力在於 **USDS 的被動收入儲蓄率**。根據 Sky Protocol 的規劃，USDS 目標提供一個高達 12.5% 的被動收入年化率。這在目前市場上，尤其是與傳統金融的低利率相比，是非常具有吸引力的。想一想，根據 2025 年的最新數據，全球主要經濟體的存款利率依舊不高，而 USDS 提供的這個收益率，對於尋求穩定收益的投資者來說無疑是一大誘惑。
而且，Sky Protocol 正在積極將 USDS 擴展到以太坊之外的其他高速、低成本區塊鏈，特別是 **Solana 和 Base**。光是在 Solana 上線一週，USDS 的供應量就迅速突破了 1 億枚。這代表 Sky Protocol 不僅想在以太坊上深化其影響力，更想在整個多鏈宇宙中建立其穩定幣的領導地位。
這也體現在他們的財務表現上。儘管 MakerDAO 在 2025 年第一季度出現了約 500 萬美元的虧損（與前一季度 3100 萬美元的盈利形成鮮明對比，主要原因被分析師認為是為了推廣 USDS 而增加了通路成本或激勵性美元的利息支出），但 Sky Protocol 在 2024 年底，特別是 12 月份，實現了高達 2218 萬美元的盈利高峰，這也反映了當時 DeFi 市場的整體回暖。這告訴我們，Sky Protocol 的盈利能力與其穩定幣（尤其是 USDS）的採用率和市場環境息息相關。
所以，如果你正在考慮將部分資金配置到穩定幣以獲取收益，或者活躍於 Solana、Base 等新興生態，USDS 及其提供的被動收入絕對是你需要密切關注的機會。
MKR 到 SKY 的過渡與治理挑戰：誰來決定這個「銀行」的未來？
前面提到，MakerDAO 是一個 DAO，這代表它是由 MKR 代幣持有者來共同治理的。持有 MKR，你就可以對協議的各項重要參數進行投票，比如調整穩定費、DAI 存款利率、接受哪些抵押品、清算參數等等。這聽起來很美好，很符合去中心化的理想。
然而，實際情況往往複雜得多。以我多年的觀察來看，儘管是去中心化治理，但 MKR 的持有往往高度集中在少數巨鯨或機構手中。這就引發了一些關於「寡頭」治理的疑慮：少數大戶的投票權可能遠遠超過小戶，影響決策的平衡性。這也是所有 DAO 都需要面對的挑戰。
Sky Protocol 的「終局」計畫中，一個更激進的步驟是計畫推出新的 **SKY 代幣**，並最終用 SKY 完全取代 MKR 作為生態系統唯一的治理代幣，同時引入 SKY 的質押機制並用 USDS 獎勵質押者。這是一次巨大的變革，它可能重塑整個治理格局和代幣經濟模型。你可以想像一下，這就像一家上市公司決定全面換發新的股票，並改變分紅和投票規則一樣，對現有股東（MKR 持有者）和未來參與者（SKY 持有者）都有深遠影響。
為什麼需要這種改變？Sky Protocol 的設計者們認為，新的 SKY 代幣經濟學能更好地激勵生態系統的參與者，並與 USDS 的發展緊密結合。比如，質押 SKY 可以獲得 USDS 獎勵，這就將治理代幣的價值與其穩定幣的成功直接掛鉤。
對於普通投資者來說，這意味著你需要關注的不僅僅是 MKR 當前的價格，更要理解 Sky Protocol 的「終局」路線圖，以及未來 SKY 代幣的潛在價值和風險。如果你對 MakerDAO 的未來發展有信心，並想參與其治理或分享生態成長的紅利，研究 MKR（以及未來的 SKY）的代幣經濟學和潛在用途就非常重要。
潛在風險與應對：這座去中心化「銀行」安全嗎？
作為一個在幣圈見證過大風大浪的觀察員，我必須誠實地告訴你，沒有任何系統是 100% 安全的，特別是在這個快速發展的 DeFi 領域。Maker/Sky 協議也存在一些潛在風險：
- 清算風險：這是用戶最直接的風險。如果你抵押資產鑄造了穩定幣，一旦市場價格劇烈下跌，你的抵押率低於清算線，你的資產就會被強制賣出。雖然協議會盡力在拍賣中回收債務，但急跌加上市場流動性不足，仍可能導致你的損失超過預期，甚至出現前面提到的「零元購」那樣的極端情況（雖然協議已經改進很多）。
- 預言機風險：協議依賴外部的餵價預言機獲取鏈下價格。如果預言機被攻擊或出現故障，傳輸了錯誤的價格，可能導致不該發生的清算，或讓惡意套利者有機可乘。Maker 協議有自己的餵價安全模組（OSM）加入延遲來緩衝，但風險依然存在。
- 抵押品風險：雖然引入 RWA 等多元化抵押品增加了穩定幣的錨定基礎，但這些資產本身也可能存在風險（智能合約風險、法律風險等）。如果某種主要的抵押資產突然出現問題，可能影響整個系統的穩定性。
- 治理風險：前面提到的 MKR/SKY 集中度問題，理論上可能導致協議被少數大戶控制，做出損害普通用戶利益的決策。
- 智能合約風險：Maker/Sky 協議本身是一系列智能合約。雖然經過大量審計，但智能合約漏洞永遠是一個潛在的「黑天鵝」。
Maker 協議為應對這些風險，設計了一些應急機制，比如：
- 緊急關停機制：作為最後的防線，如果協議面臨極端風險（如嚴重的預言機攻擊或安全漏洞），MKR 持有者可以投票啟動緊急關停，凍結協議運行，讓持有 DAI 的用戶可以按一定比例贖回其抵押品中的價值。
- 債務/盈餘拍賣：協議通過穩定費、清算罰款等累積資金，如果出現無法覆蓋的壞帳，會自動增發 MKR 進行拍賣以募集 DAI 填補虧空（這會稀釋 MKR 價值）；如果資金充足，則會回購 MKR 進行銷毀（這會提升 MKR 價值）。這讓 MKR 持有者承擔了協議的最終風險和收益。
理解這些風險和機制，對於你在 Maker/Sky 生態中操作（比如鑄造穩定幣或提供流動性）至關重要。永遠記住，風險控制是你在幣圈活下來的關鍵，不能因為追求高收益（比如 USDS 的 12.5%）而忽略了潛在的風險點。
為什麼你需要關注 MakerDAO/Sky Protocol？這跟你荷包的關係是什麼？
看到這裡，你可能已經意識到 MakerDAO/Sky Protocol 的影響力遠不止於一個發行穩定幣的協議。它的運行狀態、穩定幣策略和治理方向，其實與每一個身處加密貨幣市場甚至關注全球金融動態的人都有關聯。
1. DAI/USDS 的重要性： DAI 和未來接棒的 USDS，是 DeFi 世界的基石。它們的穩定性直接影響到整個借貸、交易、收益聚合等 DeFi 應用。如果你使用任何 DeFi 協議，很可能都會接觸到穩定幣。Maker/Sky 的健康與否，關乎這些穩定幣的可靠性。
2. 被動收入機會： USDS 提供的潛在 12.5% 被動收入，對於尋求穩定幣高收益的投資者來說，是一個不容忽視的選項。了解其機制和風險，才能評估是否適合自己的投資組合。
3. DeFi 市場風向標： 作為最大的 DeFi 協議之一，Maker/Sky 的財務數據（如最近的季度虧損與年底盈利高峰）、用戶活動、總鎖定價值，是觀察整個 DeFi 市場健康度與趨勢的重要指標。就像傳統金融要看銀行財報一樣。
4. 現實世界資產 (RWA) 的橋樑： Maker/Sky 積極將代幣化國庫券等現實世界資產納入抵押品，是加密世界與傳統金融世界融合的重要實驗。這可能開闢新的投資機會，也引入新的複雜性。
5. 治理模式的探索： MakerDAO 的治理經驗，包括其成功與挑戰，是去中心化自治組織探索的重要案例。關注其治理變革（從 MKR 到 SKY），能讓你更深入理解未來組織形態的可能性與局限性。
以我個人的經驗來看，幣圈的機會總是伴隨著巨大的風險。很多朋友問我，那些誘人的 DeFi 高收益到底能不能碰？我的回答是：可以碰，但一定要徹底搞懂背後的機制和風險，尤其是像 Maker/Sky 這樣提供高收益穩定幣（如 USDS）的協議。你需要知道你的收益從哪裡來（是協議的營運收入、穩定費，還是其他資金池？），以及當市場急轉直下時，協議的清算機制、緩衝池是否能挺住。別只看收益率，更要看協議的韌性。這跟我在傳統市場用 Moneta Markets 億匯 這類平台做差價合約交易一樣，了解產品規則、設定止損止盈、嚴格控制倉位，永遠是第一位的。
總結與建議
MakerDAO/Sky Protocol 作為 DeFi 領域的巨頭，正在經歷一場深刻的轉型。從財務波動到穩定幣的迭代（DAI 到 USDS），再到治理結構的重塑（MKR 到 SKY），每一個步驟都充滿機會與挑戰。USDS 的高收益潛力、跨鏈擴張以及 RWA 的整合，都顯示了其巨大的野心。
對於金融初學者或中階投資者來說：
- 不要盲目追逐收益： USDS 的 12.5% 收益很誘人，但務必理解這收益的來源以及背後的協議風險（清算、智能合約、治理等）。
- 理解超額抵押： 如果你想自己鑄造穩定幣，永遠保持充足的抵押率，並設定好清算通知提醒。
- 關注 Sky Protocol 的發展： USDS 和 SKY 代幣是未來重點。理解其「終局」計畫的進展，會幫助你把握潛在的投資機會。
- 分散風險： 不要把所有雞蛋放在一個籃子裡。即使是穩定幣，也應分散持有不同發行方和機制的。
- 持續學習： DeFi 世界變化太快，Maker/Sky 協議的機制也在不斷演進。保持學習心態，才能在這個市場中站穩腳跟。
MakerDAO/Sky Protocol 的故事還在繼續，它不僅是 DeFi 創新的前沿，也是去中心化治理和風險管理的生動案例。理解它，你就理解了去中心化金融世界的重要一部分，也更能看清這個充滿無限可能（與潛在陷阱）的新興市場。
