你的加密債權有救了？OPNX平台、代幣化與OX幣深度分析

• About
• Latest Posts

佐知總編

佐知總編｜幣圈資深觀察員，從 Mt.Gox 還在運營的年代就踏入加密世界，見證比特幣從數百美元到數萬美元的崛起，至今已累積近10年實戰經驗。

精通現貨與合約交易，對各類交易所、槓桿設計、資金費率與清算機制瞭若指掌，也歷經多次牛熊轉換與政策洗牌，深知幣圈不是靠賭，而是靠「節奏＋風控」活下來的世界。

雖非技術開發者出身，卻對區塊鏈應用與 DeFi 模型有長期研究，能用簡單易懂的方式讓新手快速掌握技術背後的邏輯與風險。

目前專注於幣圈時事解讀、新手教育與交易策略分享，目標是「帶更多人穩穩地入場、少走冤枉路」，並打造一個沒有FOMO焦慮、只有乾貨與實戰的幣圈小社群。

如果你是剛進場的小白、或者曾經在牛市被割、熊市被嚇退的散戶，那你來對地方了。

Latest posts by 佐知總編 (see all)

• 加密貨幣合約套保：掌握風險防禦，保護資產 - 2025 年 5 月 14 日
• 你的加密債權有救了？OPNX平台、代幣化與OX幣深度分析 - 2025 年 5 月 14 日
• 幣圈2025新格局：從HashKey到美國政策，投資人必看 - 2025 年 5 月 14 日

2025年的加密世界：當破產潮成為歷史，誰來處理那些被遺忘的「債」？

嘿，大家好！我是佐知總編。看著窗外2025年的風景，回想當年比特幣從幾百塊一路衝上幾萬塊的時光，真是恍如隔世。這幾年幣圈經歷的大風大浪，我想很多朋友都跟我一樣，是看在眼裡、痛在心裡。從Mt.Gox的崩塌，到最近幾年FTX、Celsius這些巨頭的隕落，無數人的資產瞬間被凍結，化為一筆筆冰冷的「債權」。你是不是也有資產卡在裡面，或者身邊有朋友受災？這筆債，到底該怎麼辦？能不能拿回來？拿回來多少？什麼時候才能拿回來？這些問題，困擾著數以百萬計的用戶。

就在這個背景下，一家名為OPNX的新平台悄然出現，它宣稱要解決這個棘手的大問題——讓這些「凍結的債權」能夠被交易。聽起來有點玄，甚至可能有點敏感，畢竟它的創始團隊背景，跟當年的三箭資本ZhuSu和Kyle Davies以及原CoinFLEX團隊有關聯。但是，撇開這些話題不談，單就它提出的「債權交易」這個概念，我覺得非常值得我們金融初學者，甚至是中階投資者好好研究一下。為什麼？因為這不只是一個平台，它指向的是加密世界未來一個非常重要的市場板塊，而且，這可能跟你我手中那些看似毫無希望的資產，有著切身的關係。

你可能會想，債權交易是什麼？聽起來就很複雜，跟我的幣有什麼關係？簡單來說，當一家機構破產，欠了你錢（或者你的幣），你就是它的「債權人」。這筆錢不是立刻就能拿回來的，可能要等好幾年，走漫長的法律程序，最終拿回來的可能只是一小部分，甚至什麼都拿不到。OPNX就是要讓你在等待的過程中，有機會把這筆「未來的索賠權」賣掉，提前拿回一些現金（或其他幣）。這就像把你的「欠條」拿去市場上賣一樣。

在我們深入探討OPNX如何做到這一點，以及它新推出的平台幣OX有什麼門道之前，我想先讓你知道，為什麼在2025年的今天，這個話題依然重要。看看全球經濟局勢，根據最新的2025年PMI指數顯示，製造業活動仍在緩慢復甦，但地緣政治風險，比如美國總統川普的關稅政策雖然有所微調，但其不確定性依然影響著全球貿易格局，這使得整體金融市場，包括加密貨幣，都更加看重流動性與風險管理。而這些堆積如山的加密債權，恰恰是市場上巨大的不確定性來源之一。

所以，今天我們就來聊聊OPNX，這家敢於挑戰這個棘手問題的平台。它真的能讓這些死水般的債權活絡起來嗎？它背後的機制是怎麼運作的？它跟你的錢包到底有什麼關係？

OPNX是誰？它想解決什麼問題？

OPNX，全名叫做Open Exchange，是由三箭資本的兩位創辦人ZhuSu和Kyle Davies，以及原CoinFLEX團隊共同創立。聽到這個背景，你可能會有些複雜的情緒，畢竟三箭資本是上一輪牛市崩盤中的標誌性事件之一。但從商業角度來看，這群人無疑深刻理解了市場在經歷大規模破產後產生的新需求：處理不良資產和凍結債權。

想像一下，2022年到2023年那段時間，FTX、Celsius、BlockFi等等一個個喊出破產，數百萬用戶存在這些平台的資產瞬間無法提取。對用戶來說，這從「我的錢」變成了「我對這家破產公司的索賠權」。這東西看不見摸不著，而且要等破產程序走完才能知道能拿回多少、什麼時候拿回。

在傳統金融世界裡，這種破產債權是可以交易的，但過程通常非常複雜、不透明，而且只在大型機構之間進行。到了加密世界，這個問題變得更嚴重。首先，很多債權人是散戶，不知道去哪裡賣。其次，缺乏一個標準化的交易場所和定價機制。你可能要透過場外（OTC）管道，一個一個找買家談判，價格不透明，流程繁瑣且充滿不確定性。

這就是OPNX想解決的痛點。他們的核心目標是創建一個公開、透明、有效率的市場，讓加密世界裡的破產債權也能像其他資產一樣被交易。除了債權交易，OPNX也提供傳統的現貨和合約交易，但債權交易是它最與眾不同的地方。

為什麼說債權交易是個大市場？

經歷過前面提到的那波破產潮，市場上累積的凍結資產規模是驚人的。雖然沒有一個精確的數字，但光是FTX和Celsius兩家涉及的用戶資產，就可能高達數十億甚至上百億美元。這些資產變成債權後，債權人面臨兩個選擇：一是遙遙無期地等待破產程序的結果；二是想辦法在市場上把這個債權賣掉，提前拿到一部分資金。

第二個選擇催生了對債權交易的需求。對於急需資金、或者不想承擔破產程序不確定性的債權人來說，即使打個折扣賣掉，也比無限期等待要好。對於願意承擔風險的買家來說，他們可以用低價買入債權，如果破產程序最終的清算比例比較高，他們就能從中獲利。這就像股市裡的「不良債務」交易市場，只不過搬到了加密貨幣領域。

OPNX的獨門絕技：債權「代幣化」與「訂單簿」模式

那麼，OPNX具體是怎麼讓這些無形的債權動起來的呢？它用了兩個關鍵技術：代幣化和訂單簿模式。

讓債權變身：什麼是「代幣化」？

你把幣存在交易所或借貸平台，這本質上是一種你對這個平台的債權。當平台破產，這個債權就變得不確定。OPNX的做法是與一個叫做Heimdall的機構合作，將你的債權「代幣化」。簡單來說，就是把你對破產機構的索賠權，轉移到一個專用的法律實體（你可以想像成一個專門處理這件事的公司，叫做SPV），然後由這個SPV發行一個對應的區塊鏈代幣給你。這個代幣就代表了你那筆債權的權利。

這就像是把你的房產證變成一個可以在區塊鏈上流通的數位憑證。一旦債權變成了代幣，它就具備了區塊鏈資產的特性：可分割、可轉移、透明。你可以在區塊鏈瀏覽器上看到這個代幣的存在，也可以像轉移其他加密貨幣一樣把它發送給別人。

這樣做的好處是什麼？想像一下，如果你有1萬美元的Celsius債權。以前你只能拿著破產文件等待。現在，這個債權變成了1萬個「CEL債權代幣」（只是個比方）。你可以選擇全部賣掉，也可以只賣掉一部分，保留一部分繼續等待。這大大增加了靈活性。

讓債權能買賣：引入「訂單簿」

在很多傳統的債權交易中，尤其是金額不大的散戶債權，通常採用場外（OTC）交易模式。就是你私下去找買家，談好價格，然後雙方線下完成債權轉讓的手續。這個過程慢、不透明，而且你很難找到最優的買賣價格。

OPNX把這些代幣化的債權搬到了交易所的訂單簿上。訂單簿是交易所的核心，它會公開顯示買家願意出多少錢買、賣家願意以多少錢賣。你可以在上面看到實時的買賣報價，像交易比特幣、以太坊一樣掛單買賣你的債權代幣。

這代表什麼？透明度大幅提升！你可以清楚看到市場對某種債權的普遍定價區間，而不是被動接受場外報價。更重要的是，這有助於提升流動性。只要有人掛單買賣，你的債權代幣理論上就能被交易，而不是等著某個特定的買家出現。當然，流動性的好壞最終還是取決於市場參與者的活躍度。

債權代幣化與交易的費用結構

你可能會問，把債權變成代幣要不要錢？在OPNX上進行債權索賠並代幣化是需要支付費用的。根據我看到的資訊，這個費用結構是浮動的，但核心包括一個固定的申請費用（大約26美元），以及基於債權總額的一個比例費用。這個比例費用會因為你使用OPNX的平台幣OX來支付而有大幅折扣。這是OPNX鼓勵用戶使用其平台幣的策略之一。

具體來說，如果你使用OX支付並符合推廣計畫的資格，代幣化費用可以降到一個相當低的水平，比如0.9%左右。這對於大額債權人來說，能省下一筆不小的開銷。而交易代幣化債權的手續費，也會比一般現貨或合約交易高一些，這是因為債權交易本身的風險和複雜性較高。但相較於傳統OTC的不確定費用，OPNX的費用結構至少是公開透明的。

平台幣OX：不只是一個代幣，是生態核心？

聊完了債權交易的機制，我們不能不提OPNX的平台幣——OX。它取代了之前的FLEX幣，成為OPNX生態系統的核心。而且，它的設計理念很有意思，據說參考了知名DeFi協議CurveDAO的模式。

OX的經濟模型：質押返還交易費

OPNX為OX設計了一套激勵機制，最引人注目的就是質押（Staking）OX可以讓你獲得交易費的返還，最高甚至能達到100%！這有點像交易所的VIP制度，但它是透過質押平台幣來實現的。

這代表什麼？如果你是交易頻繁的用戶，質押大量的OX可以讓你省下巨額的交易手續費。這直接將用戶的交易行為與平台幣的價值綁定：交易越多 → 越想省錢 → 越想質押OX → 增加對OX的需求。

OX的總供應量設定在98.6億枚，之前持有FLEX的用戶可以按照1:100的比例將FLEX轉換成OX。更妙的是，如果你願意將轉換後的OX質押一段時間（例如三個月），還能額外獲得獎勵，轉換比例可以達到1:125。這明顯是為了鼓勵用戶長期持有和質押OX，為平台提供穩定性。

不只省手續費：OX的其他用處

除了交易費返還，質押OX的用戶還能獲得平台的投票權，參與到OPNX未來發展的決策中。這部分是參考了CurveDAO的治理模型，讓平台更加去中心化，或至少是「社區化」。

另外，一個潛在的誘因是，OPNX表示未來會將一些新的業務，特別是與現實世界資產（RWA）相關的收益，分配給OX的質押者。RWA是這兩年DeFi領域非常熱門的概念，意思是將傳統金融資產（如房地產、債券、商品）上鏈。如果OPNX未來成功拓展RWA業務，這部分收益分配可能成為OX質押者的重要回報來源。這顯示了平台對未來發展方向的規劃，不只侷限於處理歷史債務。

實戰檢驗：Celsius債權的現狀與FTX債權的展望

說了這麼多理論和機制，OPNX的債權交易功能實際運作起來怎麼樣呢？我們可以看看目前已經在OPNX上線交易的Celsius債權。

Celsius債權：上線了，但交易量呢？

是的，你沒聽錯，OPNX已經開放了Celsius債權的索賠和代幣化，最低索賠額度是2000美元。理論上，拿到代幣化的Celsius債權後，就可以在OPNX的訂單簿上進行交易了。

然而，以我這個幣圈老兵的觀察來看，目前OPNX上的Celsius債權代幣交易量，可以說是非常低迷，甚至是零。這讓你可能會問：「機制聽起來不錯，為什麼沒人交易？」

原因有很多，其中一個關鍵的因素就是KYC（認識你的客戶）的限制。OPNX作為一家交易所，需要遵守不同國家和地區的監管要求進行用戶身份驗證。不幸的是，一些Celsius的大量用戶，例如美國居民，可能因為OPNX的KYC政策無法順利通過驗證或被限制使用其服務。如果主要的潛在交易者無法進入平台，那訂單簿上自然就沒有買賣雙方，交易也就無法發生。

這也反映了在2025年這個時間點，加密貨幣平台面臨的一個持續挑戰：全球合規性與不同國家監管政策的差異。即使技術上實現了債權代幣化，但法律和監管的高牆依然可能阻礙其大規模應用。

FTX債權：OPNX的下一個希望？

儘管Celsius債權的開局不順，但市場普遍認為，如果OPNX未來能夠成功上線FTX債權的交易，情況可能會大不相同。為什麼？

首先，FTX的用戶基數龐大且分佈廣泛。更重要的是，根據過去的經驗，FTX用戶在某些地區的集中度較高，例如中國大陸、香港、台灣等。這些地區的用戶在通過OPNX的KYC方面，可能比美國用戶有更高的兼容性。如果這些地區的大量FTX債權人能夠順利接入OPNX，那麼平台上的買賣雙方將會顯著增加，從而極大地改善FTX債權代幣的流動性。

這也是我個人非常關注OPNX能否成功拿下FTX債權交易的原因。FTX債權的流動性狀況，將會是檢驗OPNX商業模式是否成功的重要指標。如果OPNX能夠為FTX債權提供一個相對有效率的交易市場，這將對整個加密債權市場產生示範效應，吸引更多其他破產機構的債權前來代幣化和交易。

OPNX與傳統債權交易有何不同？

將OPNX與傳統的加密債權交易方式（主要是OTC）進行比較，我們可以更清楚地看到它的特點：

從表格中可以看出，OPNX的模式旨在解決傳統OTC模式在透明度和流動性上的問題，讓更多散戶債權人有機會參與交易。這是一種將傳統金融市場的不良資產處理方式，與區塊鏈的可追蹤性和交易所的訂單簿機制結合的創新嘗試。

這跟你荷包的關係是什麼？為什麼你需要關注OPNX？

讀到這裡，你可能會想，如果我手裡沒有破產機構的債權，OPNX跟我有什麼關係呢？為什麼我需要關注它？

1. 市場風向標： OPNX的成敗，特別是FTX債權交易的表現，將反映出市場處理不良資產的能力和意願。如果債權市場能有效運作，這會增加投資者對加密市場的信心，因為即使遭遇極端風險（如平台破產），資產也並非完全無望，還有一定的退出路徑。這對整個市場的長期健康發展是有利的。

2. 新的投資機會： 對於風險偏好較高的投資者來說，交易代幣化債權可能是一個新的投資機會。債權代幣通常會以低於其面值（即理論上能收回的金額）的價格交易，如果最終的清算比例高於購買價格，就有獲利空間。但這風險也很高，需要對破產程序有深入了解，並且接受血本無歸的可能性。我自己雖然經驗豐富，但在涉足這類高風險領域時，都會特別謹慎，甚至會用到像 Moneta Markets 億匯 這樣的交易商來進行一些差價合約交易，目的不是投機，而是為了對沖我在其他市場部位的風險，或者只是為了能在一個規管較明確的平台保持資金的彈性。

3. 理解加密市場成熟度： 一個成熟的金融市場，除了買賣健康資產，還需要有效處理不良資產的機制。OPNX的出現和發展，是加密市場走向成熟的一個信號。關注它，能幫助你更好地理解這個市場的演進，以及其中的機遇與風險。

4. OX代幣的潛力與風險： 如果OPNX業務發展順利，特別是FTX債權交易帶來大量用戶和交易量，那麼作為平台生態核心的OX代幣，其價值也可能隨之提升。它的質押模型和費用減免機制，讓其與平台使用場景緊密相關。但同時，作為新平台幣，OX也面臨流動性不足、市場認可度等風險。投資任何平台幣，都需要仔細研究其經濟模型和平台業務的實際進展。

所以，即使你現在沒有相關債權，關注OPNX能讓你更全面地理解加密市場的現狀與未來發展，為你未來的投資決策提供更多視角。

OPNX的優勢與潛在挑戰

優勢

從我這個老幣民的角度來看，OPNX有幾個顯而易見的優勢：

1. 定位獨特： 專注於加密債權交易，這個領域在熊市後需求巨大，競爭相對沒那麼激烈（雖然也有其他平台涉足，但模式可能不同）。

2. 模式創新： 將債權代幣化並引入訂單簿交易，提高了透明度和潛在流動性，優於傳統OTC模式。

3. 平台幣賦能： OX的質押返還交易費模型，將平台幣與核心業務深度綁定，為OX提供了使用場景和需求。

4. 潛在的FTX效應： 如果成功接入FTX債權交易，有望帶來可觀的用戶和交易量。

潛在挑戰

然而，OPNX也面臨不少挑戰：

1. 流動性風險： 債權代幣交易的流動性高度依賴於買賣雙方的活躍度。如果參與者太少，訂單簿上可能只有少數報價，甚至沒有，導致債權代幣難以成交或只能以極低的價格成交。

2. 監管不確定性： 債權交易，尤其是跨境債權交易，涉及複雜的法律和監管問題。不同國家對債權轉讓、加密貨幣交易的態度差異巨大，這會影響平台的KYC政策和業務範圍。2025年的監管環境雖然比前幾年明朗一些，但依然充滿變數。

3. 債權本身的複雜性： 不同破產機構的債權有不同的清算進度、清算比例預期以及法律狀態。這使得債權代幣的定價本身就很困難，存在很大的不確定性。

4. 團隊背景爭議： 雖然團隊聲稱已與過去切割，但ZhuSu和Kyle Davies與三箭資本的關聯，仍可能影響部分用戶對平台的信任度。

5. 競爭： 雖然模式獨特，但也有其他平台或機構在做加密債權的OTC或拍賣。OPNX需要在費用、流動性、用戶體驗等方面建立競爭壁壘。

佐知總編的觀察與建議

從我這將近十年的幣圈實戰經驗來看，OPNX代表了一種在市場危機中尋找機會的嘗試。它處理的是熊市留下的「爛攤子」，如果成功，確實能為部分受損用戶提供一線生機，也為市場注入新的活力。但風險是顯而易見的。

對於手裡有相關債權的朋友，我建議：

1. 仔細研究： 不要輕易聽信任何人的推薦，務必自己去了解OPNX的機制、費用、以及你的債權類型在平台上的實際交易情況。目前的Celsius債權流動性極低就是一個警示。

2. 權衡利弊： 賣掉債權意味著你能更快拿回一部分資金，但也放棄了未來可能更高比例的清算回報。等待則反之。考慮你自身的資金需求和風險承受能力。

3. 保持謹慎： 無論選擇哪種方式，都不要把所有希望寄託在單一平台或單一方法上。破產程序本身就很漫長和不確定。

對於沒有債權但對OPNX和OX幣感興趣的朋友，我建議：

1. 學習為先： 把OPNX的模式、OX的經濟學當作一個案例來學習，理解加密世界如何嘗試解決複雜問題。這對提升你的專業知識很有幫助。

2. 嚴控風險： 如果考慮投資OX幣，務必只投入你能承受損失的資金。它的價值高度綁定平台業務的成敗，而平台業務面臨很多挑戰。

3. 多元視角： 除了加密貨幣本身的投資，擴展你的視野也很有必要。有時候，我會觀察甚至操作一些傳統金融市場的商品，例如利用 Moneta Markets 億匯 的平台來交易外匯或指數差價合約，這能讓我對全球宏觀經濟有更好的理解，並且在資產配置上多一些工具。這不是要你去交易你不熟悉的市場，而是強調多面向學習的重要性。

幣圈不是靠賭，而是靠「節奏＋風控」活下來的世界。面對像OPNX這樣的新事物，保持學習的熱情，同時緊繃風險控管這根弦，是最重要的。

常見問題解答（FAQ）

結語：在不確定中尋找可能

2025年的加密市場，在經歷了幾年的調整和洗禮後，雖然不像牛市那樣瘋狂，但依然充滿了新的嘗試和機會。OPNX作為一個專注於處理「不良資產」的平台，其出現本身就說明了市場正在努力修復自身的創傷，尋找在逆境中前行的道路。

無論是它創新的債權代幣化和訂單簿模式，還是結合平台幣OX的獨特經濟模型，都為我們提供了一個有趣的案例研究。它能否克服流動性、監管和信任等方面的挑戰，成功激活加密世界的債權市場，還有待時間檢驗。

對於我們每一個參與其中的人來說，最重要的是保持清醒的頭腦，持續學習，理解這些新機制的潛在影響，同時時刻不忘風險管理。畢竟，在這個快速變動的數字世界裡，活下來，才能看到下一個黎明。