Serum DEX：速度先鋒為何因FTX隕落？給2025的DeFi啟示

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佐知總編｜幣圈資深觀察員，從 Mt.Gox 還在運營的年代就踏入加密世界，見證比特幣從數百美元到數萬美元的崛起，至今已累積近10年實戰經驗。

精通現貨與合約交易，對各類交易所、槓桿設計、資金費率與清算機制瞭若指掌，也歷經多次牛熊轉換與政策洗牌，深知幣圈不是靠賭，而是靠「節奏＋風控」活下來的世界。

雖非技術開發者出身，卻對區塊鏈應用與 DeFi 模型有長期研究，能用簡單易懂的方式讓新手快速掌握技術背後的邏輯與風險。

目前專注於幣圈時事解讀、新手教育與交易策略分享，目標是「帶更多人穩穩地入場、少走冤枉路」，並打造一個沒有FOMO焦慮、只有乾貨與實戰的幣圈小社群。

如果你是剛進場的小白、或者曾經在牛市被割、熊市被嚇退的散戶，那你來對地方了。

探究 Serum DEX：一個曾想用「速度」定義 DeFi 的傳奇

區塊鏈世界總是變化快速，每天都有新的技術、新的項目出現。當我們談論去中心化交易所（DEX）時，很多人會想到 Uniswap、PancakeSwap 這些基於自動做市商（AMM）模式的平台。它們方便、易用，讓資產交換變得前所未有的容易。

但你可能會想，習慣了傳統交易所那種掛單、成交的感覺，去中心化世界裡有沒有類似的東西？一個能讓你看到買賣盤口，精準掛單，甚至能支援高頻交易的 DEX 呢？

有的，而且曾經非常耀眼。今天，我們要聊聊一個建立在 Solana 高速區塊鏈上，企圖用「中央限價訂單簿」模式來挑戰 DeFi 速度極限的項目——Serum DEX。

它不僅僅是一個 DEX，更是一個雄心勃勃的基礎設施，一段充滿創新但也經歷劇變的歷史。

什麼是 Serum DEX？它為何如此與眾不同？

簡單來說，Serum DEX 是一個建立在 Solana 區塊鏈上的去中心化交易所。但讓它獨樹一格的，是它採用的核心機制：**中央限價訂單簿（Central Limit Order Book，CLOB）**。

這跟你我熟悉的傳統中心化交易所（CEX），像是幣安、Coinbase，或者是早期我還在 Mt. Gox 交易時的那種模式非常相似。買家掛上他願意買入的價格和數量，賣家掛上他願意賣出的價格和數量，這些掛單匯聚在一起形成一個「訂單簿」，系統會自動撮合買賣雙方，完成交易。

這跟我們常聽到的 AMM 模型（例如 Uniswap v2 是基於 x*y=k 公式來決定價格）很不一樣。AMM 更像是一個資產池，價格由池子裡資產的比例決定，交易者是跟這個池子進行交易，而不是直接跟另一個交易者。

你可能會問，CLOB 在中心化交易所很常見啊，這有什麼特別？

重點在於：**Serum 把這個 CLOB 模式完全建立在區塊鏈上，而且是建在 Solana 這個以「速度」著稱的鏈上。**

傳統的區塊鏈（比如早期以太坊）交易速度比較慢，處理費用也高，要在鏈上即時更新和撮合大量的訂單幾乎是不可能的。這也是為什麼很多早期的 DEX 被迫採用 AMM 或鏈下訂單簿+鏈上結算的模式。

但 Serum 選擇了 Solana。Solana 的設計，特別是它獨特的歷史證明（Proof of History，PoH）機制，加上像 Sealevel 這樣的並行處理技術，讓它理論上能達到每秒數萬筆甚至更多交易（TPS）的速度。這種速度，讓 Serum 能夠真正把實時更新的訂單簿放在鏈上運行，而且費用還極低。

這意味著什麼？意味著 Serum 理論上可以提供接近中心化交易所的交易體驗：即時的價格發現、精準的掛單、以及支援像是限價單、止損單等更複雜的交易指令。

而 Serum 的原生代幣 SRM，則在這個生態中扮演多個角色，包括支付交易費用時獲得折扣、用於質押以參與網絡安全和治理，並為持有者帶來權益。

Serum 的重要性：DeFi 的速度革命先鋒

在 Serum 出現的那個年代，特別是 2020-2021 年，DeFi 正處於爆發初期。以太坊上的各種創新如火如荼，但擁堵和高昂的 Gas 費讓許多人望而卻步。許多交易者渴望在 DeFi 世界中也能進行更快速、更有效率的交易，尤其是一些專業交易者和機構。

Serum 的出現，為這些需求提供了一個潛在的解決方案。它證明了在鏈上實現 CLOB 模式是可行的，而且速度可以非常快。Serum 不僅是一個交易所，它更像是一個提供流動性和撮合引擎的基礎設施，許多建立在 Solana 上的其他項目，像是早期的 Raydium，都是基於 Serum 的訂單簿來運行的。

它吸引了大量的資金和開發者湧入 Solana 生態，為整個生態系統的繁榮奠定了基礎。以我多年的觀察來看，一個生態要快速發展，流動性是關鍵，而一個高效的交易所就是流動性的心臟。Serum 在當時扮演的就是這個心臟的角色。

Serum 的運作方式：簡單解釋

想像一個市場，買家想用特定價格買蘋果，賣家想用特定價格賣蘋果。在 Serum 上：

掛單： 你（作為買家或賣家）在 Serum 提交一個限價單（例如：我想以 1 美元買 10 個蘋果）。這個訂單會被發送到 Solana 區塊鏈上。
訂單簿更新： 因為 Solana 速度夠快，你的訂單會被迅速記錄在 Serum 的鏈上訂單簿中。你會看到所有買家和賣家的掛單，形成買賣盤深度。
撮合： 當一個新的訂單到達（例如：一個賣家願意以 1 美元賣蘋果），Serum 的匹配引擎會在鏈上自動找到與之匹配的訂單（你的買單）。
鏈上結算： 交易一旦撮合成功，資產交換（賣家的蘋果給你，你的錢給賣家）會直接在 Solana 區塊鏈上完成，整個過程透明且不可篡改。

這整個流程因為 Solana 的高吞吐量和低延遲而變得非常迅速，遠超當時許多其他鏈上的 DEX。

Serum 與 AMM DEX 的差異比較

為了讓你更清楚 Serum 的獨特之處，我們可以簡單對比一下它和主流的 AMM DEX：

特性	Serum (CLOB)	典型 AMM DEX (例如 Uniswap v2)
交易機制	中央限價訂單簿 (買賣雙方掛單撮合)	流動性池 (交易者與資金池交換資產)
價格發現	由市場買賣掛單決定，更接近即時市場價	由資金池內資產比例決定，交易量越大滑點可能越大
交易速度 (受底層鏈影響)	在 Solana 上實現高速撮合與結算，理論上可支援高頻交易	受底層鏈速度限制，傳統上在以太坊上速度較慢、Gas 高
費用結構	基於交易量的手續費，SRM 可享折扣	部分費用分配給流動性提供者
流動性提供者	需要像傳統交易所那樣「做市」 (提供買賣掛單)	只需將資產存入流動性池 (可能會面臨無常損失)
交易指令	支援限價單、市價單等更複雜指令	主要為市價交換

透過這個表格，你可以清楚看到 Serum 在技術和體驗上與主流 AMM DEX 的區別。它更像是將傳統金融的交易模式搬到了去中心化的世界，並且利用了 Solana 的技術優勢來實現這一點。

Serum 的挑戰與戲劇性謝幕：FTX 的衝擊

儘管 Serum 展現了巨大的潛力和技術創新，它的發展軌跡卻在 2022 年底遭遇了毀滅性的打擊。

Serum 與 FTX 交易所及其姐妹公司 Alameda Research 有著極深的聯繫。事實上，Serum 的發起和早期發展很大程度上是由 FTX 的創辦人 Sam Bankman-Fried (SBF) 和其團隊推動的。SRM 代幣的分配、項目的治理以及生態系統的發展都與 FTX/Alameda 息息相關。

當 FTX 在 2022 年 11 月轟然崩塌時，這場危機也直接導致了 Serum 的停擺。

為什麼會這樣？首先，與 FTX/Alameda 關聯過於緊密本身就是一種中心化風險，這跟 DeFi 追求的「去中心化」精神是背離的。其次，FTX/Alameda 團隊持有大量的 SRM 代幣，並在 Serum 的治理中擁有重大影響力。當這些實體崩潰後，社區對 Serum 的信任崩塌，擔憂其智能合約或儲備可能存在未知的風險或被操控。

更關鍵的是，管理 Serum 協議升級和維護的關鍵人員很多也與 FTX/Alameda 相關。當這些人無法或不再承擔責任時，社區發現無法安全地進行協議的升級或修補。例如，為了應對潛在的漏洞，Solana 生態的其他參與者通過集體行動，暫停了 Serum 核心協議的運作，防止資產風險。

可以說，Serum 最終不是因為技術本身不行而失敗，而是因為**過於集中化的治理和對單一實體的依賴**，在外部衝擊下顯得不堪一擊。這是我長年觀察幣圈學到非常重要的一課：再好的技術，如果缺乏健全的去中心化治理和風險隔離機制，都可能瞬間瓦解。

Serum 的遺產與 2025 年的市場啟示

Serum 雖然已不再活躍，但它的故事並沒有結束。它留下了寶貴的技術遺產和經驗教訓。

首先，Serum 的核心代碼是開源的。這意味著任何人都可以使用或修改這些代碼來創建新的項目。在 Serum 停擺後，Solana 生態中的其他團隊，如 Phoenix、Drift 或甚至 Raydium（雖然是 AMM/CLOB 混合），都在某種程度上繼承或借鑒了 Serum 在鏈上訂單簿方面的經驗。它們證明了在 Solana 上構建高效能交易平台的可能性。

其次，Serum 的失敗是一個鮮活的例子，提醒整個 DeFi 行業去中心化和治理結構的重要性。在 2025 年看來，新的 DeFi 項目在設計時會更加注重避免單點故障，推動真正的社區治理，並與特定中心化實體保持健康的距離。

此外，Serum 證明了市場對於高速、低成本、且具備類似 CEX 交易體驗的 DEX 模式確實有需求。即使全球經濟受到例如 2025 年最新 PMI 指數顯示的某些產業放緩影響，或是國際貿易政策（比如參考川普時期關稅政策的演變）可能帶來的市場波動，加密貨幣市場的內部創新並未停止。對於更有效率交易機制的追求依然存在。

可以說，Serum 就像是 DeFi 發展進程中的一個重要實驗。它的大膽嘗試拓展了去中心化技術的邊界，而它的謝幕則為行業的成熟和風險意識上了一課。到了 2025 年，當你看到 Solana 生態或其他公鏈上出現新的、號稱「高速訂單簿」的 DEX 時，別忘了 Serum 這個先驅者以及它帶來的啟示。

這跟你荷包的關係是什麼？

你可能會想，Serum 聽起來是個過去的故事，為什麼我現在還需要關注？

了解 Serum 的故事，能幫助你更好地理解**去中心化交易所的演進**。

**理解不同 DEX 模式：** 現在市面上主流的是 AMM，但知道 CLOB 模式的存在，讓你多一個視角去評估不同的交易平台。如果未來有項目成功地在去中心化環境中重建一個穩健的 CLOB，你就能理解它的潛在優勢（例如更精準的價格、潛在的高頻交易機會）。
**認識區塊鏈的技術限制與突破：** Serum 利用 Solana 的高速，這說明了底層區塊鏈的性能對上層應用有多重要。當你評估一個新的 DeFi 項目時，除了看項目本身，也需要考慮它所在的公鏈是否能支撐其設計。
**風險教育：** Serum 的失敗是中心化風險在去中心化世界造成災難的典型案例。這強化了我們在投資任何加密項目時，不僅要看技術和團隊，更要深入研究其治理結構和外部依賴性。這能幫你在複雜多變的幣圈保護好自己的資產。
**認識 Solana 生態：** Serum 是 Solana 早期生態的基石。了解它，也是了解 Solana 這條公鏈發展歷史和生態演變的一部分。即使 Serum 不在了，Solana 上的其他 DEX 和 DeFi 活動依然活躍，這些都可能影響到你的投資組合。

總之，Serum 的故事是 DeFi 歷史上不可或缺的一頁。學習它，就像學習任何金融市場的重要事件一樣，是為了更好地理解當下、預測未來、並保護自己的投資。這跟我無論是進行現貨交易還是使用像是 Moneta Markets 億匯這樣的平台進行差價合約交易時，都會深入研究底層資產和相關市場結構的道理是一樣的。

Serum 的優點與限制（基於其歷史表現）

從 Serum 曾經的設計和運作來看：

優點：

**高效率的鏈上交易：** 成功在鏈上實現 CLOB，結合 Solana 帶來高速低成本的交易體驗。
**專業交易體驗：** 提供限價單等功能，更貼近傳統交易者的習慣，有利於專業做市商提供深度。
**潛在的低滑點：** 在流動性充足的情況下，CLOB 理論上能提供比 AMM 更小的滑點，尤其適合大額交易。
**生態系統基石：** 為 Solana 早期 DeFi 生態提供了重要的流動性和基礎設施。

限制：

**中心化風險過高：** 與 FTX/Alameda 的深度綁定是致命傷，導致項目在外部衝擊下崩潰。
**治理問題：** 過於集中的治理權力與去中心化理念衝突，且在關鍵時刻無法有效響應。
**技術實施複雜性：** 在鏈上維護一個高效的訂單簿是技術上的巨大挑戰，需要依賴高性能的底層鏈。
**用戶門檻：** 相較於 AMM 的簡單交換介面，訂單簿模式對新手來說可能稍微複雜。

我的看法與給你的建議

作為一個在加密市場摸爬滾打近十年的老兵，Serum 的故事讓我感觸很深。它代表了早期 DeFi 的那種大膽創新精神，敢於挑戰看似不可能的任務（在鏈上實現高速訂單簿）。同時，它的結局也再次印證了，技術的先進性固然重要，但**去中心化、透明的治理和穩健的風險管理**才是決定一個項目能否長久生存的關鍵。

我在 Mt. Gox 事件中學到的最重要一課就是：即使是看似最安全的平台，如果其內部存在問題，最終也會崩潰。Serum 的故事在去中心化世界重演了這一點。

對於正在學習和參與 DeFi 的你，我的建議是：

**保持好奇心，但謹慎投資：** 了解 Serum 這樣的項目，學習不同的技術模型（CLOB, AMM 等）是好事，這能豐富你的知識儲備。但在投資前，務必進行徹底的研究（Do Your Own Research, DYOR）。
**深入研究項目治理：** 了解一個項目的決策權掌握在誰手裡？社區的參與度如何？有沒有單點故障的風險？Serum 的案例告訴我們，這比想像中更重要。
**分散風險：** 不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡，即使它看起來再有前景。
**持續學習：** 幣圈技術和市場變化太快，Serum 在短短幾年內從明星變成歷史。保持學習的心態，才能跟上節奏。

常見問答集

Serum DEX 現在還在運作嗎？

自 2022 年底 FTX 崩盤後，與 FTX/Alameda 相關的 Serum 核心協議因安全顧慮已被 Solana 社區凍結，目前已不再作為一個活躍的去中心化交易所平台運行。雖然其開源代碼仍然存在，且有一些社區成員曾討論重啟或開發其分叉版本，但原始的 Serum 項目已經停擺。

Serum 與 Uniswap 最大的區別是什麼？

最大的區別在於它們採用的交易模型。Serum 使用的是中央限價訂單簿（CLOB），類似傳統交易所的買賣掛單撮合模式；而 Uniswap 主要使用的是自動做市商（AMM）模型，通過流動性池和算法來決定價格並完成交易。

為什麼 Serum 會失敗？

Serum 的失敗主要歸因於其與 FTX 交易所及其姐妹公司 Alameda Research 之間過於緊密的聯繫和依賴。當 FTX 崩盤時，這種中心化的依賴性導致社區對 Serum 失去信任，且項目的關鍵維護和治理陷入停滯，最終導致協議被社區凍結而停擺。

Serum 的技術遺產對現在有影響嗎？

是的，Serum 的開源代碼和它在鏈上實現高速 CLOB 的經驗，為 Solana 生態中後續開發高效能 DEX 的項目提供了寶貴的參考。此外，Serum 的故事也成為了 DeFi 領域關於中心化風險和去中心化治理重要性的一個經典案例。

結語

Serum DEX 是區塊鏈和 DeFi 歷史上一個充滿野心和爭議的項目。它勇敢地嘗試在去中心化世界中重現傳統金融的高速交易體驗，並在技術上取得了一定的突破。然而，它最終卻因為與中心化巨頭過度捆綁而黯然退場。

回望 Serum 的故事，我們不僅看到了技術創新的力量，更看到了去中心化精神的脆弱性，以及在追求效率的同時，絕不能犧牲安全和真正的去中心化。到了 2025 年，DeFi 領域仍在不斷演進，新的高速交易平台和協議不斷湧現。Serum 的經驗教訓，對於我們理解當前的市場格局，以及如何更安全、更明智地參與其中，依然具有深遠的意義。

記住，在這個充滿機遇但也伴隨風險的領域，知識永遠是你最好的防線。