WBTC是什麼：比特幣DeFi金鑰的光環與陰影，tBTC的挑戰

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佐知總編

佐知總編｜幣圈資深觀察員，從 Mt.Gox 還在運營的年代就踏入加密世界，見證比特幣從數百美元到數萬美元的崛起，至今已累積近10年實戰經驗。

精通現貨與合約交易，對各類交易所、槓桿設計、資金費率與清算機制瞭若指掌，也歷經多次牛熊轉換與政策洗牌，深知幣圈不是靠賭，而是靠「節奏＋風控」活下來的世界。

雖非技術開發者出身，卻對區塊鏈應用與 DeFi 模型有長期研究，能用簡單易懂的方式讓新手快速掌握技術背後的邏輯與風險。

目前專注於幣圈時事解讀、新手教育與交易策略分享，目標是「帶更多人穩穩地入場、少走冤枉路」，並打造一個沒有FOMO焦慮、只有乾貨與實戰的幣圈小社群。

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解讀包裝比特幣 (WBTC)：為何它是連通比特幣與 DeFi 的金鑰？

當我們談論加密貨幣，比特幣無疑是巨無霸，是市場的龍頭。但你知道嗎？這個在自己的鏈上運行了十多年的龐然大物，其實也能「變身」，跑到以太坊這個另一個龐大生態系裡頭「玩」DeFi（去中心化金融）應用。而讓它實現這個神奇變身的關鍵，就是我們今天要深入探討的主角——Wrapped Bitcoin (WBTC)。

簡單來說，WBTC就像是比特幣在以太坊區塊鏈上的替身或數位包裝。它不是原生的比特幣，而是一個與比特幣價格保持 1:1 掛鉤的 ERC-20 標準代幣。想像一下，你有一塊黃金（比特幣），你想拿這塊黃金去一個只能使用鑽石（以太坊代幣）的遊樂場玩各種遊戲（DeFi應用），怎麼辦？WBTC就是那個幫你把黃金鎖起來，然後給你一張「黃金存證」（WBTC代幣），讓你可以在鑽石遊樂場裡自由流通、交易、甚至抵押借貸。這張存證的價值跟黃金一模一樣，而且隨時可以拿去換回真正的黃金。

為什麼需要WBTC？因為比特幣和以太坊是兩個完全獨立的區塊鏈，它們的設計、技術標準（比特幣的UTXO模型 vs. 以太坊的賬戶模型與智能合約）截然不同，原生資產無法直接在對方鏈上使用。以太坊擁有豐富且日新月異的DeFi生態，包括借貸平台（如Aave, MakerDAO）、去中心化交易所（DEX）、收益農場等等。而比特幣擁有龐大的市值和流動性。WBTC的出現，就是為了打破這種隔閡，讓比特幣的巨大價值和流動性能夠「跨鏈」流動到以太坊的DeFi世界，為DeFi帶來更深厚的資本基礎，同時也為比特幣持有人提供更多元的資產運用管道，而不僅僅是持有或在中心化交易所交易。

WBTC 的「鑄造」與「銷毀」魔法：它如何運作？

WBTC能維持與比特幣 1:1 的掛鉤，關鍵在於其嚴格的「鑄造」(Minting) 和「銷毀」(Burning) 機制。這不是憑空變出來的代幣，而是背後有等量的真實比特幣作為儲備支持。整個流程涉及幾個核心角色：

• 用戶 (User)：就是我們這些加密貨幣持有者，想把手上的比特幣變成WBTC，或把WBTC換回比特幣的人。
• 商家 (Merchant)：這是連接用戶和保管人之間的中間層。他們通常是大型的加密貨幣交易所或DeFi機構。用戶會透過商家發起WBTC的鑄造或銷毀請求。商家負責處理用戶的身份驗證 (KYC) 和反洗錢 (AML) 檢查，並與保管人協調資產的轉移。
• 保管人 (Custodian)：這是WBTC運作中最核心，但也最具爭議的角色。WBTC協議的主要保管人是BitGO。保管人負責接收用戶（透過商家）存入的比特幣，並「鑄造」等量的WBTC代幣到商家的以太坊地址；反之，當用戶想換回比特幣時，商家會將WBTC發送給保管人，保管人驗證後會「銷毀」這些WBTC代幣，並將等量的比特幣發送回用戶。保管人必須確保他們持有的比特幣儲備量與流通中的WBTC總量完全一致，這是維持 1:1 掛鉤的基礎。
• WBTC DAO (去中心化自治組織)：這是一個由17個成員組成的多重簽名組織，負責控制WBTC智能合約的某些關鍵決策，例如新增/移除商家或保管人等。雖然名稱裡有「去中心化」，但它的決策權力相對有限，核心的鑄造/銷毀權仍高度集中在保管人手中。

鑄造流程：
用戶 → 商家 → 保管人(BitGO) 存入比特幣 → 保管人 鑄造 WBTC → 商家 獲得 WBTC → 商家 分配 WBTC 給用戶。
銷毀流程：
用戶 → 商家 銷毀 WBTC → 商家 → 保管人(BitGO) 歸還 WBTC → 保管人 銷毀 WBTC → 保管人 釋放等量比特幣 → 商家 獲得比特幣 → 商家 分配比特幣 給用戶。

整個過程中，你可以看到保管人BitGO的角色有多麼關鍵。所有的比特幣儲備都由它實際持有和管理，這也是其設計的中心化所在。

誰在幕後操盤？WBTC 生態系的核心玩家

除了上述的保管人(BitGO)、商家和用戶，WBTC生態系的成功還仰賴於許多DeFi協議的支持。這些協議將WBTC整合為可用的資產或抵押品，才讓WBTC的價值得以在以太坊上真正體現。

• 保管人：BitGO 是目前最主要的保管人，他們的信譽和安全措施直接關係到WBTC儲備的安全性。未來可能會有其他保管人加入。
• 商家：包括大型交易所（如Gate.io, OKX等）、OTC交易櫃檯，以及一些早期的DeFi參與者（如Kyber Network, Ren）。他們是使用者接觸WBTC的主要介面。
• DeFi 協議：MakerDAO、Aave、Curve等是以太坊上最重要的DeFi協議，它們對WBTC的接受程度對其市場地位至關重要。早期的WBTC能在DeFi快速普及，很大程度是因為這些協議將其納入了抵押品或流動性池。
• WBTC DAO：由來自不同項目或組織的成員組成，提供一定程度的社區治理，但如前所述，權力有限。

WBTC 的亮點：為何DeFi玩家趨之若鶩？

儘管存在爭議，WBTC能夠快速崛起並長期佔據Wrapped BTC市場的主導地位，絕非偶然。它的優勢非常明顯：

1. 巨大的流動性：作為第一個廣泛採用的Wrapped BTC方案，WBTC累積了大量的市場份額，這意味著更好的流動性。在DeFi協議中，流動性是生命線，大量的WBTC使得在DEX上交易、在借貸協議中借貸或提供流動性變得更容易且滑點更低。
2. 高度的互通性：作為标准的ERC-20代幣，WBTC可以無縫集成到以太坊上任何支持ERC-20代幣的智能合約中。這為比特幣持有人打開了潘朵拉的盒子，讓他們可以參與各種DeFi活動，例如：
   • 收益農場 (Yield Farming)：將WBTC與其他資產配對提供流動性，賺取交易費用或協議代幣獎勵。
   • 借貸 (Lending & Borrowing)：將WBTC作為抵押品，借出穩定幣或其他資產，或借入WBTC進行槓桿交易。
   • 保證金交易 (Margin Trading)：在支持的平台進行WBTC的槓桿交易。
   • 鑄造穩定幣：在MakerDAO等協議中，曾可將WBTC作為抵押品鑄造DAI穩定幣。
3. 價格穩定性：WBTC的價格直接錨定比特幣，理論上應與比特幣價格保持一致（排除極端市場條件或技術故障導致的脫鉤風險），這意味著持有WBTC的價格風險與持有比特幣相同，不會因其作為代幣本身而引入額外的波動。
4. 先發優勢與網絡效應：作為市場上第一個被廣泛接受的方案，WBTC在DeFi世界建立了深厚的基礎，得到了眾多協議的支持，形成了強大的網絡效應，這使得新的用戶和項目更傾向於使用WBTC。

這些優勢共同促成了WBTC的巨大成功，讓數十億美元的比特幣價值得以在以太坊DeFi中流動。然而，光環之下，隱憂正逐漸浮現。

光環下的陰影：WBTC 的中心化風險與近期風波

正如前文所述，WBTC的運作高度依賴中心化的保管人BitGO。雖然這種模式在早期階段快速建立起信任和效率，但也埋下了與區塊鏈去中心化精神背道而馳的巨大風險。而這些風險，在近期的一系列事件中被進一步放大和凸顯。

難以迴避的痛點：WBTC 的中心化本質

WBTC的核心問題在於，你持有的WBTC是否真的等同於等量的比特幣，最終取決於保管人BitGO的誠信和其儲備的安全性。 BitGO不僅保管著作為WBTC儲備的實際比特幣，還擁有鑄造和銷毀WBTC的實際執行權力。這意味著：

• 單點故障風險：如果BitGO遭遇駭客攻擊、營運問題、破產，或者因為監管壓力被凍結資產，理論上WBTC的儲備可能受到影響，導致其與比特幣的1:1掛鉤破裂，持有者可能無法將WBTC換回等量的比特幣。
• 審查風險：作為一家中心化公司，BitGO必須遵守其營運所在地的法律法規，包括KYC/AML。這意味著BitGO（以及通過它鑄造/銷毀的商家）可能會根據監管要求，阻止某些地址或用戶進行WBTC的鑄造或銷毀操作。這與比特幣或以太坊的無需許可、抗審查特性形成了鮮明對比。
• 控制權風險：保管人擁有對WBTC供應的實際控制權。雖然有WBTC DAO進行部分治理，但核心資產的託管和操作權力集中在BitGO手中，這與區塊鏈社區追求的權力分散、信任最小化原則相悖。

2024-2025 展望下的信任危機：BitGO 與 BiT Global 的合作案解析

進入2024年，WBTC的中心化風險並非只是理論上的討論，而是因為保管人BitGO的一項具體合作案引發了嚴重的社群信任危機。據報導，BitGO計劃與一家名為BiT Global的公司進行合作，並將WBTC多簽錢包的部分控制權（多簽中的一個或幾個簽名）轉移給BiT Global。更令人擔憂的是，BiT Global被認為與波場 (Tron) 創辦人孫宇晨 (Justin Sun) 存在關聯。孫宇晨在加密貨幣領域是一位極具爭議的人物，其過往行為和項目曾引發不少討論和批評。

這項合作案之所以引起軒然大波和社群的強烈反彈，主要原因包括：

• 中心化程度加劇：即使只是部分控制權的轉移，也意味著原本就已經中心化的保管權力，現在又引入了一個新的、且可能與爭議人物相關聯的實體。這非但沒有解決中心化問題，反而可能加劇了單點故障和第三方風險。
• 透明度與治理擔憂：社群質疑這項重大合作的決策過程是否足夠透明？WBTC DAO在其中扮演了什麼角色？決策是否真正代表了廣大WBTC持有者的利益？這種不透明性削弱了社群對WBTC治理結構的信任。
• 潛在的監管風險：與特定有爭議的人物或實體關聯，可能會增加WBTC面臨監管審查或壓力的風險。這可能影響WBTC的流通性或在某些受嚴格監管的DeFi協議中的地位。
• 與 DeFi 核心精神的背離：DeFi的核心是去中心化、無需信任、抗審查。BitGO與BiT Global的合作案，以及背後潛在的孫宇晨關聯，被許多DeFi參與者視為對這些核心價值觀的背叛，使得他們開始尋求更符合去中心化精神的替代方案。

這起事件在2024年對WBTC的聲譽造成了重大打擊，並可能在2025年及其後持續影響其市場地位和DeFi協議的選擇。

中心化風險的具體體現：監管與第三方依賴

除了上述的BiT Global事件，中心化保管模式還帶來了更廣泛的監管和第三方依賴風險。隨著全球對加密貨幣監管越來越嚴格，中心化實體如BitGO更容易成為監管機構的目標。例如，某些司法管轄區可能會要求保管人凍結來自特定國家或被制裁實體的資產。如果這種情況發生在WBTC的比特幣儲備上，後果不堪設想。

此外，對單一保管人的高度依賴也意味著WBTC的穩定性綁定在了BitGO的營運能力、安全防護和合規狀態上。任何BitGO層面的問題都可能直接影響到WBTC的可靠性。

去中心化的挑戰者：tBTC 如何爭奪下一代 Wrapped BTC 王冠？

正當WBTC因其中心化本質和近期風波面臨信任危機之際，市場上一個更強調「去中心化」和「最小化信任」的Wrapped BTC解決方案正在崛起，那就是由Threshold Network 開發的 tBTC。

tBTC：最小化信任的解方浮現

tBTC的設計核心是解決WBTC的中心化痛點。它的目標是提供一種無需依賴單一中心化保管人的方式，將比特幣安全地帶到以太坊上。tBTC實現這一點的方式與WBTC截然不同：

• 它不依賴於BitGO這樣一個單一公司來保管所有比特幣儲備。
• tBTC使用密碼學技術（如門限密碼學 Threshold Cryptography）和一個由大量獨立的去中心化運營商 (Node Operators) 組成的網絡來共同管理存入的比特幣。這些運營商通過質押代幣參與網絡，並通過隨機分組和多方計算來生成和管理多重簽名地址的私鑰。
• 當用戶想要鑄造tBTC時，他們將比特幣發送到一個由一組隨機選出的運營商共同控制的多簽地址。這些運營商驗證存款後，會在以太坊上鑄造等量的tBTC給用戶。
• 當用戶想要贖回比特幣時，他們將tBTC發送到指定的智能合約，並請求贖回。一組運營商會協作使用他們的私鑰碎片，在比特幣鏈上共同簽署交易，將比特幣發送給用戶。
• 這個系統設計成「最小化信任」：用戶不需要信任任何一個單一的運營商，只需要信任這個由許多獨立參與者組成的網絡整體，以及底層的密碼學設計是安全的。即使少數運營商行為不端，整個系統也能通過密碼學和經濟激勵機制（例如，作惡的運營商會被罰沒質押的代幣）來保證用戶資產的安全。

與WBTC依賴於BitGO的「許可制」和「KYC/AML」流程不同，理論上tBTC的鑄造和贖回過程更加「無需許可」(Permissionless)，只要滿足協議要求並通過去中心化網絡的驗證，任何人都可以參與。

tBTC 與 WBTC 的核心差異：去中心化程度的較量

下表總結了tBTC與WBTC在幾個關鍵方面的核心差異：

DeFi 協議的選擇：從 MakerDAO 移除到 Aave/Curve 擁抱 tBTC

WBTC面臨的信任危機並非只停留在社群討論層面，它已經開始影響主流DeFi協議的實際行動。

最引人注目的例子之一是MakerDAO，這個以太坊上最大的去中心化穩定幣DAI的發行協議。MakerDAO的社區曾投票決定移除WBTC作為DAI的抵押品類型之一，其原因正是擔憂WBTC的中心化風險，特別是保管人的潛在風險。MakerDAO一直在尋找更去中心化、抗審查的資產作為其DAI的抵押品基礎，而WBTC的中心化特性與其目標背道而馳。

與此同時，Aave 和 Curve 這兩個同樣重要的DeFi協議，則相繼整合並接受了tBTC作為可用的抵押品或交易對。這是一個重要的市場信號，表明領先的DeFi協議正從對WBTC的依賴，轉向擁抱像tBTC這樣更符合去中心化精神的替代方案。

此外，為了鼓勵現有的WBTC持有者遷移到tBTC，Threshold Network生態系統中的項目（如 Thesis 生態下的 Mezo, Acre）甚至推出了激勵計劃 (例如 wbtc.party)，提供額外收益來鼓勵用戶將他們的WBTC換成tBTC並在DeFi中使用。這些都預示著Wrapped BTC市場可能正在經歷一場以「去中心化」為核心驅動力的市場洗牌。

萬億級的未開發市場：Wrapped BTC 的未來戰場在哪裡？

儘管WBTC和tBTC等Wrapped BTC的總價值已經達到了數十億美元，但如果我們把它們與比特幣的總供應量和總市值相比，會發現這只是冰山一角。

DeFi 世界的冰山一角：當前 Wrapped BTC 市場規模分析

截至2024年底到2025年初，流入以太坊及其他鏈上的Wrapped BTC總量（主要仍由WBTC主導，但tBTC份額正在增長）佔比特幣總流通供應量的比例，不到1%。考慮到比特幣超過萬億美元的潛在市值，這意味著還有超過99%的比特幣資產尚未進入DeFi世界或其他區塊鏈生態。

這個巨大的未開發市場，才是Wrapped BTC領域真正具有潛力的戰場。當前的競爭雖然激烈，但主要集中在瓜分已有的這不到1%的市場份額。未來的贏家，將是那個能夠成功、安全、且高效地解鎖剩餘99%比特幣資產的解決方案。

未來的競爭力關鍵：誰能以最佳用戶體驗解鎖潛在用戶？

要觸及那龐大的未開發市場，技術的去中心化固然重要，但用戶體驗 (User Experience, UX) 將是決定勝負的關鍵因素之一。

• 簡化流程：對於許多非加密原生用戶或只是想簡單參與DeFi的比特幣持有人來說，WBTC通過商家進行的鑄造/銷毀流程相對成熟，儘管需要KYC，但操作介面通常比較友好。tBTC的去中心化流程在技術上更優，但在用戶介面上可能需要進一步優化，使其像使用普通DeFi協議一樣直觀便捷。
• 成本效益：鑄造和贖回的費用、速度以及在以太坊上的交易Gas費都會影響用戶的選擇。高效且成本合理的解決方案更有吸引力。
• 安全性感知：用戶是否覺得自己的資產安全？WBTC依賴對BitGO的信任，而tBTC依賴對去中心化網絡和密碼學的信任。對於普通用戶來說，理解並信任一個去中心化網絡可能需要更多時間和教育。
• 跨鏈基礎設施：未來，Wrapped BTC不僅僅在以太坊，還可能需要橋接到 Solana, Polygon, Cosmos 等其他生態系統。哪個解決方案能建立更廣泛、更安全的跨鏈基礎設施，也將佔據優勢。

Threshold Network生態系統的一些新嘗試，如 Mezo (基於 Cosmos SDK 開發的比特幣 Layer 2 網路)，以及其他旨在將比特幣引入更多生態系統的項目（如 Botanix），都在努力提供更無縫、更高效的比特幣跨鏈及使用體驗。這場競爭已經從單純的「Wrapped BTC」延伸到了更廣闊的「比特幣 Layer 2」和「比特幣跨鏈」解決方案領域。

市場主導地位不代表盈利：持續進化與用戶互動的重要性

WBTC雖然長期佔據市場主導地位，但這不代表它的「保管人+商家」模式能夠持續高枕無憂地盈利。如果鑄造/銷毀的活動減少（可能是因為用戶轉向tBTC或其他方案，或只是市場活躍度下降），BitGO作為保管人可能發現其主要收益來源（通常來自鑄造/銷毀服務費或利息收入）受到壓力。這或許是BitGO尋求與BiT Global這樣有潛力帶來新用戶或流動性的實體合作的動機之一。

對於任何Wrapped BTC的提供者來說，持續與用戶互動、根據市場需求改進技術、建立可持續的商業模式，以及在安全與去中心化之間找到最佳平衡點，是贏得未來市場的必經之路。

WBTC vs tBTC：一張表格看懂兩者差異

這裡再用一個簡潔的表格，幫大家快速比較一下WBTC和tBTC這兩個目前市場上最主要的Wrapped BTC方案：

我的看法與建議

從一個關注加密貨幣發展的愛好者角度來看，WBTC的出現無疑是比特幣與以太坊DeFi生態融合的重要一步，它的先發優勢和網絡效應為早期DeFi的發展注入了強勁的比特幣流動性。我個人也曾在一些DeFi協議中與WBTC互動過，體驗上相對便捷。

然而，近期圍繞BitGO的中心化爭議，以及可能與爭議人物的關聯，確實讓人對WBTC的長期可靠性產生了嚴重的擔憂。這讓我重新審視「去中心化」這個詞在加密世界裡的真正意義和價值。如果一個DeFi應用的基礎資產本身是中心化的，那麼整個DeFi應用的去中心化程度也會大打折扣。

相對而言，tBTC所代表的去中心化、最小化信任的設計方向，我認為更符合區塊鏈的核心精神，也更具備長期的抗審查和安全性潛力。MakerDAO、Aave、Curve等主流DeFi協議的選擇，也反映了市場對這種更去中心化方案的偏好正在增加。雖然tBTC在用戶體驗、市場份額等方面可能還需要追趕，但它提供的信任模型在日益複雜和受監管的環境下顯得越來越重要。

對於廣大的比特幣持有者來說，我的建議是：

1. 了解風險：如果你計劃將比特幣跨鏈到DeFi，請務必了解不同Wrapped BTC方案的底層機制和相關風險，特別是中心化風險。
2. 分散考慮：不要將所有雞蛋放在一個籃子裡。除了WBTC，也研究一下tBTC或其他可能出現的去中心化方案。考慮哪種方案的風險模型和你的風險承受能力相符。
3. 關注發展：Wrapped BTC領域仍在快速演變。關注BitGO事件的後續發展、tBTC的技術進步和市場採納情況，以及新的比特幣跨鏈或Layer 2方案（如 Mezo, Botanix等）。市場格局在2025年甚至可能發生更大的變化。
4. 用戶體驗與安全權衡：去中心化方案可能在早期階段用戶體驗不如中心化方案便捷，但在安全性與抗審查性方面通常更優。你需要根據自己的需求權衡這兩者。

總之，Wrapped BTC是連接比特幣與DeFi世界的必要橋樑，但這個橋樑的設計至關重要。中心化與去中心化方案的較量仍在繼續，這不僅是一場技術和市場份額的競爭，更是關於加密世界未來走向的辯論。而最終，能夠在安全、效率、去中心化和用戶體驗之間取得最佳平衡的方案，將最有機會解鎖那萬億級的比特幣潛力，並在DeFi的下一個篇章中扮演關鍵角色。

常見問題 (FAQ)